从2022年4月下旬开始，人民币贬值幅度加快，6月15日人民币对美元中间价超过了6.75，报6.7518。与此同时，6月16日凌晨，美联储加息75个基点，美元指数上行对人民币形成贬值压力，美联储加息将首先会对油脂油料价格产生影响，加上人民币汇率的贬值意味着国内农产品进口成本将维持高位运行。

1 当前人民币快速贬值的原因分析

北京时间2022年6月16日凌晨，美联储宣布加息75个基点，上调基准利率至1.50%—1.75%，创下了自1994年以来28年最大加息幅度。美联储加息是一种紧缩型货币政策，通过加息，提高银行利率，减少市场上货币供应量，美元升值，人民币在内的其他国家货币将会贬值，欧洲债券出现暴跌，美元指数会大幅度走高，美债收益率也会大幅度上升。中美两国利差会快速收缩，已经出现利差倒挂。

2月底以来，国际原油价格和大宗农产品价格高位运行带动国内进口农产品价格上行。3月中下旬，国内疫情反弹并扩散，国内经济和外贸受到影响，加剧了市场波动。欧洲央行也有明确表示实施货币紧缩的信号，美元指数上行对人民币形成贬值压力，导致4月中下旬以来人民币贬值幅度加快。

图表 1 人民币汇率

2 美联储加息及人民币贬值对我国油脂油料进口成本的影响

美联储加息，人民币贬值压力增加，国外向国内输入通胀，国内油脂油料的进口成本将会进一步上涨。大豆作为全球油脂油料领域中最重要的农产品，当前南美大豆减产，而美豆丰产，全球大豆贸易更加依赖美豆。我国进口美豆成本不断增加，美湾大豆的进口成本从2022年1月份4400多元/吨上涨至7月份5700多元/吨。同样巴西大豆的进口成本也从2022年1月份4200多元/吨上涨至7月份5700多元/吨。阿根廷的大豆也从2022年1月份4200多元/吨上涨至7月份5300多元/吨。除了大豆以外，油菜籽也是我国主要的进口油料作物，我国从加拿大进口的油菜籽完税成本从7200多元/吨上涨至7月份8000多元/吨。

图表 2 2022年1-8月份美湾大豆进口成本

三大油脂的进口成本依然不断上涨。阿根廷豆油的进口成本从2022年1月份10000多元/吨上涨至7月份13000多元/吨，巴西豆油的进口成本从2022年1月份11000多元/吨上涨至7月份13300多元/吨。加拿大菜籽油的进口成本从2022年1月份13000多元/吨上涨至7月份16000多元/吨。马来西亚棕榈油的进口成本从2022年1月份10000多元/吨上涨至7月份13000多元/吨。

图表 3 2022年1-12月份阿根廷豆油进口成本

3 后期美联储加息及国内人民币贬值对我国油脂供应影响分析

随着美联储加息，进一步实施货币紧缩政策。人民币贬值仍将持续一段时间。油脂油料的进口成本将维持高位运行，国内油脂压榨企业压榨利润持续走低。目前油脂油料的进口数量较往年有大幅度下滑，2022年1-5月植物油脂累计进口量只有162.8万吨，5月份只有32.1万吨，而2021年1-5月份植物油脂进口量为478万吨，同比大幅锐减65.9%。

受国内油脂压榨利润下滑，以及生猪养殖亏损，豆粕需求减弱。国家粮油信息中心预计6月份开始我国大豆进口量将逐渐下滑，预计6月份在840万吨左右，7 月份在760万吨左右，并持续至美豆收获。

后期，国内大豆的压榨和豆油的生产将会偏向库存大豆，截止至2022年6月上旬国内大豆港口库存在680万吨以上，较往年仍处于高位库存。加上今年国产大豆产量将超过1900万吨，产量明显提升，国内大豆的供应和豆油的生产可以得到保障。

同样，2021年冬季国内油菜籽扩种，预计2022年国内油菜籽的产量将可能超过1450万吨。尽管加拿大油菜籽和菜籽油库存下滑，出口量减少，且加拿大2022年油菜籽种植情况不佳。但是依靠国内油菜籽扩种完全可以保障国产菜籽油的生产供应。

我国棕榈油需求完全依靠进口，而马来西亚和印尼又是全球唯二的棕榈油生产国家。目前国内棕榈油库存20万吨左右，处于近5-6年库存低位。随着印尼重新开放棕榈油出口，国内棕榈油的进口量可能会所有上升。但是后期仍要关注马来西亚和印尼的棕榈油出口政策以及关税调整对我国棕榈油进口的影响。

图表 4 国内三大油脂库存