摘要：2021/22榨季国内食糖生产期已近尾声，结合生产进度来看，2021/22榨季国内食糖（甘蔗糖和甜菜糖）最终产量或将小幅低于950万吨，较2020/21榨季减少约120万吨，减幅约为11%。虽然近期疫情和利空因素带来市场情绪波动，但从当前国内价格和成本收益角度来看，未来糖价前景确实不悲观。

2021/22榨季国内食糖生产期已近尾声，甜菜糖主产区新疆、内蒙古累计产量为82.75万吨，较2020/21榨季减少63.96万吨，减幅达到44%；甘蔗糖主产区广西、广东、海南均已收榨，仅云南还有部分糖厂生产。截至四月底，云南累计生产食糖172.98万吨，同比减少35.55万吨，最终产量或将无法到达200万吨。甘蔗糖主产区累计产量为848.01万吨，同比减少52.06万吨，结合生产进度来看，2021/22榨季国内食糖（甘蔗糖和甜菜糖）最终产量或将小幅低于950万吨，较2020/21榨季减少约120万吨，减幅约为11%。

图表1. 2019/20~2021/22榨季截至四月底主产区食糖生产进度

数据来源：中国糖业协会，布瑞克农业数据智能终端 注：市场年度（10月-次年9月）

南方甘蔗种植面积下降和北方大量甜菜种植地改种玉米的情况在2022/23榨季仍将持续，布瑞克研究团队认为2022/23榨季国内食糖产量很大概率会进一步减少至900万吨，国内食糖缺口将超过500万吨。

图表2. 2010/11榨季以来国内食糖产量

数据来源：中国糖业协会，布瑞克农业数据智能终端 注：市场年度（10月-次年9月），2021/22、2022/23为预估值

海关数据显示，2022年3月国内食糖进口量仅为12万吨，前期外糖进口利润倒挂的影响逐步兑现。按照当前价差和进口时间差，布瑞克研究团队预计2022年二季度食糖进口量不会超过50万吨，三季度食糖进口量也将维持近两年低位水平。2021/22榨季截至2022年3月，国内累计进口食糖278万吨，较2020/21榨季同期减少97万吨，布瑞克研究团队预计2021/22榨季进口总量为400万吨，国内食糖产量和进口量小幅低于国内需求，在2022/23榨季国内食糖产量存在进一步下降可能的情况下，国内食糖将进入去库存阶段。

图表3. 食糖进口成本、国内食糖价格及单月进口量

国内糖价底部由制糖成本决定，近期受疫情影响物流不畅，部分主要集散地现货成交基本停摆，因此糖价偏弱，但是糖厂挺价意愿强烈，当前糖价在5800元/吨处得到有力支撑，随着夏季消费旺季的逐步到来，看好疫情得到控制之后的需求反弹。而糖价高点主要看国际糖价，北半球主产国印度、泰国食糖产量小幅高于预期利空糖价，南半球主产国巴西进入2022/23榨季，对于食糖产量前景存在分歧，部分机构认为巴西食糖产量会小幅增加，利空国际糖价，因此短期内国际糖价形态不利。但是在化肥价格高企和国际原油价格仍在高位运行的背景下，巴西甘蔗的供应前景、巴西国内能否顶住国际油价上涨的压力及巴西糖厂生产食糖乙醇的比例仍存在较大的不确定性，后期需重点关注巴西甘蔗产量及制糖用蔗比例的变化。印度正在遭遇热浪危机，部分地区气温高达50摄氏度，创122年以来新高，而印度国内人工灌溉设施并不多，季风带来的降雨对甘蔗生产影响很大，此外，印度糖业受政治因素的影响也较大，因此，印度食糖产量前景并不稳定。除甘蔗糖外，甜菜糖产量前景也不乐观，若俄乌冲突影响持续扩大，欧洲农户或将改种价格更高的玉米和小麦，甜菜也将面临减产。综合来看，短期内受疫情和利空因素对市场情绪的影响，预计郑糖主力在5800-6000元/吨间震荡，但从当前国内价格和成本收益角度来看，未来糖价有望重返6000元/吨上方。

作者：李简