一、产能去化还需时间 一季度猪价整体低位震荡

2018年底非洲猪瘟影响下猪肉供应缺口导致猪肉价格暴涨，2019-2020年养殖场户普遍扩张产能，尤其规模化养殖企业产能激增，2021年扩张虽相对有所减少，但鉴于新增扩张产能投产需要通常2-3年的建设周期，短期内产能增长难以刹车，生猪市场转向供过于求状态，2021年猪价整体下跌明显，养殖端开始出现亏损并蔓延至产业上下游环节。生猪行情进入下行周期。

2022年1-2月猪价在供应充足背景下，受春节后消费淡季以及各地区由于新冠疫情防控因素影响消费，猪价整体持续下行，由2021年末16.3元/公斤持续下跌至2月底12.3元/公斤，跌幅达到24.5%。猪价下跌导致行业持续亏损，养殖场户陆续调减生猪产能，而农业农村部数据显示1月能繁母猪存栏量4290万头，生猪产能去化仍需时间。目前生猪存栏整体有所减少，但区域产能去化速度不一，草根调研显示南方存栏同比下滑10%，北方存栏下滑幅度则有20-30%。

二、行业普遍亏损 现金流成企业存活关键

由于2019年猪价空前高涨，大型养殖企业现金流宽裕，养殖企业加快扩张步伐，在建工程呈指数式上涨，龙头企业不断提升规模化养殖水平，市场竞争不断加剧。同时，产业的疯狂扩张也为2020年年末至今的生猪产能过剩埋下伏笔。从大型养殖企业披露的2021年业绩预告看，2021年生猪养殖企业普遍亏损，温氏股份和正邦科技亏损都超过百亿，仅有牧原股份维持较好盈利，但较去年业绩情况也有明显缩减。大型养殖企业多数回吐前两年盈利，行业现金流趋于枯竭。

2022年大部分猪企更致力于降本增效，多家巨头提出今年的成本目标是降至8元/斤左右。由于猪价行情波动剧烈，养殖企业扩张的规模逐步趋于理性，扩张速度放缓。除了合理规划产能，努力降本增效，充足的现金流是2022年养殖企业存活下去的关键。数据来源：公司公告

三、饲料成本飙升 二季度产能去化或加速

2020年年底后，饲料原料价格一路上涨，玉米价格曾一度突破3000元/吨的高点，2021年底至2022年初，玉米价格仍在2800元/吨的高价附近徘徊。豆粕价格一路震荡上行，均价在3500元/吨徘徊，近日受俄乌战争影响，其价格疯狂上涨，突破4500元/吨高点，部分地区甚至达到5000元/吨。饲料原料价格一路飙升致使饲料价格上涨30%-40%，带动养殖成本进一步提高，在猪价持续低位运行情况下，更是加重了生猪行业亏损情况。

目前生猪产能仍将处于高位，母猪存栏量仍高于正常保有量，行业整体仍较为低迷。行业现金流紧张叠加生猪养殖深度亏损和饲料成本增长，二季度产业去产能速度或加快。近期行情持续低迷，一方面是消费处于传统淡季，另一方面疫情防控也限制了猪肉消费。3月猪价是维持低位震荡还是出现缓慢爬坡行情主要要看现货走货情况。整体短期猪价仍将处于低位区间，而饲料成本上升明显，生猪养殖亏损或进一步加重。